相关股大涨,联通混改上不了车

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联通混改靴子落地,在时间轴上是央企混改试点陆续实施的一个起点,那么,除了中国联通之外,还有哪些投资机遇可以把握?

联通混改获证监会“开绿灯” 相关股大涨

8月20日,中国联通连夜发27条公告,披露“混改方案”相关文件。意外的是,对比8月16日晚间撤下的公告,募资金额、定增对象、持股比例等关键内容都基本保持不变。

新京报讯 联通混改公告带来意料之中的大涨。8月21日,中国联通A股开盘一字涨停,报8.22元。参与联通混改相关股普涨。针对联通此前8月16日撤回公告一事,证监会表态称符合规则。

当晚,中国证监会发声,称中国联通混改涉及的非公开发行股票作为个案处理,可以根据证监会再融资修订前的规则制定非公开发行的方案。

联通混改遇证监会“特事特办”

受此利好刺激,8月21日,期盼已久的中国联通A股复牌后以涨停开盘,报8.22元,封单逾1158万手,引起市场广泛关注。

联通在8月20日晚间连续发布了27条公告,联通混改最终方案出台。根据中国联通的公告,包括中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商在内的多方战略投资者将向联通A股公司认购不超过90.37亿股股份,认购价格为6.83元/股。

机构指出,中国联通是目前唯一一家集团整体混改试点单位,至少还有23%的涨幅。联通仅是央企混改试点陆续实施的一个起点,下半年央企混改还将显著提速。那么,投资者还可以提前把握哪些投资机遇?

联通A股“定增 转让股份 员工持股”的混改涉及金额达约780亿。

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公告显示,本次混改前,公司总股本为约211.97亿股。在本次混改过程中,公司拟向战略投资者非公开发行不超过约90.37亿股股份,募集资金不超过约617.25亿元;由联通集团向结构调整基金协议转让其持有的本公司约19.00亿股股份,转让价款约129.75亿元;向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票,募集资金不超过约32.13亿元。

混改采取 “非公开发行 老股转让 股权激励”的方式

上述交易对价合计不超过约779.14亿元。上述交易全部完成后,按照发行上限计算,联通集团合计持有公司约36.67%股份;新引入战略投资者合计持有公司约35.19%股份,进一步形成混合所有制多元化股权结构。

之前的8月16日,联通集团官网、红筹公司、A股公司曾发布混改方案。然而,集团和A股公司在不久后撤回了新闻稿及公告。对比20日晚再次亮相的混改方案,我们发现这两份方案的结果其实没什么变化。

此前2017年8月16日,中国联通香港官网披露了混改的具体方案,不过在三个多小时后,晚上8点,中国联通在上交所连撤三份公告。8月17日凌晨,中国联通A股称因技术原因已申请继续停牌。

先简单说一下这次的混改方案。

对此,有媒体称,联通混改涉及的非公开发行的发行定价、定增发行量方面可能存在问题。

非公开发行:

中国证监会官方网站8月20日晚间发布消息称,联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理,适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则。

拟通过向BATJ在内的战略股东非公开发行不超过约90.37亿股股份,募集资金不超过约617.25亿元,用于优化4G网络、建设5G网络以及实现创新业务规模突破。

记者对比发现,8月20日晚发布的公告,与8月16日公告“差别不大”,主要内容基本一致。

老股转让:

中国人寿和腾讯有望获得董事会席位

由联通集团向结构调整基金协议转让其持有的本公司约19亿股股份,转让价款约129.75亿元。

8月21日联通A股复牌一字涨停,报8.22元。中国联通H股涨9.38%,报13.06港元。参与联通混改相关股普涨。其中截至收盘,宜通世纪涨停,用友网络涨6.37%,网宿科技涨6.81%。

股权激励

苏宁云商拟不超40亿元,认购中国联通58565.1537万股定增股,认购后预计持股比例1.94%;用友网络及其控股子公司合计出资2亿元、宜通世纪出资2亿元,均通过淮海方舟基金,间接认购中国联通定增股;网宿科技则出资4亿元通过兴全基金,间接认购中国联通5856.5153万股。

向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票,募集资金不超过约32.13亿元。

根据联通公告,本次非公开发行的发行对象为中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟和兴全基金,共计9名特定对象。本次非公开发行的股票数量为不超过90.37亿股,认购的股份数量占本次发行后公司总股本的比例分别为10.22%、5.18%、3.3%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%和0.33%,不参加本次发行的股东持股比例将有所稀释。

上述交易对价合计不超过约779.14亿元。交易全部完成后,按照发行上限计算,联通集团合计持有公司约36.67%股份;中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金和结构调整基金将分别持有公司约10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份。上述新引入战略投资者合计持有公司约35.19%股份,进一步形成混合所有制多元化股权结构。

据媒体报道,混改后联通董事会席位变化,民企战略投资者将有3个董事席位,政府代表3人,联通集团2人,国企战略投资者1人。业内分析认为,中国人寿和腾讯有很大可能获得董事会席位。

中国联通称,本次混改中,公司拟通过非公开发行募集的约617.25亿元,拟通过联通BVI公司以认购联通红筹公司配售、供股股份等方式最终投入联通运营公司。

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业内指出,联通混改方案有以下特点:

央企混改引入巨头,未来会形成垄断吗?

1、无先例

联通混改引入BATJ四大互联网巨头引发了关于垄断的忧虑。“是否垄断,首先看是否达到一定规模,并且高度集中。在参加混改之前互联网已经形成了寡头竞争,参与联通混改后,目前来看还不足以构成垄断”,中国企业研究院执行院长李锦分析,“目前可以明确的是,央企对外扩张的意图,而互联网企业主动走向央企,也与他们的发展目标相吻合。”

之前没有类似的混改,联通混改对于深化国企改革具有先行先试的标杆意义。后续其他央企的混改,可借助联通的经验。

这次混改存在什么样的问题需要注意和改进?

2、混改彻底

李锦介绍,这次联通混改方案出台几经波折,最后通过“特别通行”的方式出台,这意味着“混改”程序需进一步规范化,如何照顾方方面面的利益,对政策规定的规范化,还需要改进。

联通集团虽然仍是中国联通的第一大股东、控股股东,但持股比例大幅下降,从62.74%降至36.67%。联通通过混改,引入了众多战略投资者,国有股权稀释,股权从集中到分散,真正形成了混合所有制。

此外,李锦分析,这次联通混改的市场化方式,还有一定的优化空间。 新京报记者 任娇

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焦点1 联通混改方案为何被指违规?

3、规模大

多位投行人士表示,中国联通此次发行的方案与证监会今年2月份新修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》(非公开发行即定向增发,俗称“定增”)有两处相悖,主要集中在定向增发的持股比例以及发行股票的定价。

非公开发行股份不超过90.37亿股,募集资金总额不超过617.25亿元。

根据证监会2月份最新修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》和《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。但中国联通混改方案这一比例已达到30%。

控股股东联通集团转让旧股19亿股,转让价款129.75亿元。

此外,中国联通本次非公开发行的发行价格为6.83元/股,不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价。而本次发行的定价基准日为中国联通第五届董事会第十次会议决议公告日(2017年8月21日)。

限制性股票激励计划首期授予7550名核心员工7.63亿股,另预留了8478万股,合计达到8.48亿股,占到当前总股本的4%,混改后总股本的2.7%左右。

按照今年2月17日证监会发布的新规,非公开发行定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日,但未明确A股和H股价格不一样的时候如何定价。8月21日中国联通A股复牌涨停,收8.22元/股。H股收涨3.52%报12.36港元/股。

三项相加,总交易对价达到780亿元左右。

中国联通仅仅是一次特例吗?以后其他混改方案出台时也触犯新规怎么办?接近证监会的知情人士表示,如果下一个央企也这么混改,根据以往的经验,证监会将服从大局,特事特办。

4、参与方来头大

有参与混改的专家提出,如果作为混改试点,经过国务院国企改革领导小组审批,就不是一般意义上的二级市场定增,同时也应该承担相应的责任,比如,作为战略投资者需要锁定期应更长,并需要有战略合作方面的承诺。 新京报记者 金彧

百度、阿里巴巴、腾讯、京东等互联网巨头集体参与,还有苏宁云商、中国人寿、光启互联、淮海方舟和兴全基金。通过基金间接参与的还有滴滴、宜通世纪、用友网络、网宿科技、中车金证等。

焦点2 证监会为何对联通混改发“豁免单”?

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8月16日晚间,中国联通在上交所发布混改方案,不过,数小时之后便撤下混改方案。8月17日,联通发公告称,因技术原因申请继续停牌。当日,新京报记者从联通相关部门获悉,继续停牌并不涉及本次混改及发行方案的任何实质变化,仅是流程和技术层面的问题,预计下周一复牌,投资人大可放心。

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8月20日晚间,中国联通再次发布混改方案。对此,中国证监会官网称,联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理,适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则。

与再融资新规不符获“特赦”

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