威尼斯官方网站:威尼斯品牌闪亮登场,业绩超

2018年中报超预期增长45.8%,预计三季度高增长势头继续保持。1)公司18H1实现收入6.8亿元,同比增长36.5%;归母净利润1.2亿元,同比增长45.8%,主要因为公司“三高一新”定位符合消费升级趋势,加大研发力度打造优质产品力广受认可,渠道优化升级推动店铺坪效及盈利能力提升,以及组合营销体系推动品牌影响力不断扩大。2)公司18年Q2单季度实现收入3.1亿元,同比增长44.9%;净利润3750万元,同比增长56.6%。公司预计18前三季度归母净利润有望达到1.9-2.2亿元,同比增长40%-60.3%。

2017年收入/归母净利润同增25.23%/35.92%,业绩靓丽。公司2017年实现收入10.54亿元,同增25.23%;归母净利1.8亿元,同增35.92%,其中17Q4收入/净利润分别同增25.42%/59.26%。2017年毛利率增长3.12pct至65.4%,销售费用率提高1.48pct至32.58%,管理费用率提高1.57pct至11.23%,主要系渠道扩张及新系列推出带来相应费用增加,综合使得净利率增1.34PCTs至17.09%。公司拟每10股转增7股分红10元,分红率59.19%,股息率为1.67%。

    扩张带动盈利能力弹性进一步释放,应对未来销售增长加大备货。1)利润表来看,公司18年H1毛利率同比上升0.72pct至63.8%,销售费用率下降1.35pct至29.3%,管理费用率上升0.3pct至10%,净利率大幅提升1.16pct至18.1%,收入增长带动业绩弹性释放,盈利能力持续向好趋势明显。2)资产负债表和现金流量表来看,半年报经营性现金流量净额同比下降64.3%至4096万元,主要因为公司上半年加大产品备货,单季采购金额同比增长73.3%,存货较一季报增长633万元至4.5亿元,我们认为公司当前订货会加盟商预订情况表现积极,备货应对未来终端销售发力,高成长趋势有望持续。

    渠道&店效双提升,推动营收加速扩张。公司收入快速增长主要得益于同店贡献:1.公司对现有店铺实行“调位置、扩面积”的改造计划,增强盈利能力;2.品牌定位“三高一新”,以顶级面料辅之考究设计,上千SKU提供多样化选择,高品质产品夺人心;3.店铺运营管理扎实,VIP体系较为完善,贡献率高达70%,全方位店员培训有力维系长期客户关系,复购动力强。此外,渠道扩张进一步促进营收增加。截至2017年公司终端门店数量652家,新增50家,直营占比高(数量占比45%)。

    推进渠道优化升级与新开店铺网络布局,店效内生增长亮眼。1)门店数量稳步扩张。2018H1公司门店净增33家至685家,覆盖国内主要城市的核心商圈。其中直营、加盟渠道分别净增20、13家门店。公司当前直营店和加盟店比例约为1:1.18,“直营 加盟”模式保证公司对营销网络的控制力度、提升品牌形象,又可借助加盟商的资源扩大覆盖面,我们预计下半年公司门店扩张加速,威尼斯品牌有望开放加盟。2)渠道优化升级,店效继续稳步提升。公司实行“调位置、扩面积”的店铺改造计划,注重精品店和大型体验店的打造,我们推算18年H1单店收入同比增长约为20%,强劲内生增速位于行业前列。

    公司运营稳健。2017年公司应收账款周转天数下降2至17天,存货周转天数上升44至294天,存货绝对额同增41%至3.48亿元,主要系公司增加备货。公司现金流量增长较好,经营活动现金净额同增21.05%至1.26亿元。2018Q1业绩延续靓丽增长,全年成长动力十足。2018Q1收入3.7亿元,同增30.31%,净利同增41.55%至0.85亿元,同店延续高水平,业绩持续高增长。度假旅游系列自2017中旬推出以来广受关注,预计2018迎来开店周期,有望成为新利润增长点。公司预计2018H1净利润增长20.3%-50.07%(对应1.01-1.26亿元)。

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