比音勒芬

业绩显著增长,而后预期依旧强劲。公司上半年营收6.76亿元,同增37%;净利润1.22亿元,同增46%。其中Q2收入/净利分别同增46%/57%,较Q1提速。毛利率较上年同期增长0.72pct至63.79%,销售/管理费用率分为29%/10%,基本与上年同期持平,综合净利率同增1.16pct至18.12%。公司预计2018年1~9月净利润同增40%~60%,推算Q3净利润增速32%~85%。

二季度加速增长,中报业绩靓丽,超市场预期2018中报收入实现6.76亿( 36.5%),归母净利润1.22亿( 45.8%)。18Q2实现营收3.05亿( 44.9%),归母净利润0.38亿( 56.61%)。二季度增速亮眼,较去年同期24%的增速提升明显,环比Q1单季度增速41.6%亦有提升,显示出公司加速发展,品牌影响力和消费者认可度不断提升。18年1-9月归母净利润变动幅度为40.00%-60.25%,预计实现归母净利润区间1.92-1.37亿元。

    靓丽业绩主要源于强劲的同店增长。截至2018H1终端门店685家(直营/加盟314/371家),较年初增长33家(增速5%)。按此推算,公司上半年同店增速超过25%,主要系:1、终端店铺优化升级。采取“调位置、扩面积”的策略,以显眼位置、更大面积、丰富SKU,有效吸引客户提升单店销售;2、产品为王,始终坚持“三高一新”。积极使用新工艺及高科技面料,深入研究色彩搭配,打造高品质产品;3、精细化终端管理,客户粘性大。会员管理系统完善,VIP数量稳步增加且贡献率高达60%;4、加码品牌推广力度。签约明星、入驻影视,使品牌曝光率与知名度得以提升。

    渠道方面:单店店效提升明显。截至18H1终端门店685家,较17H1新增82家,(较年初净开33家),目前直营/加盟314/371家(较17H1直营 28/加盟 54家)。单店报表收入贡献98.6万元,较17H1单店收入增长20% 。单店店效提升主要系:1)终端店铺优化升级。采取“调位置、扩面积”的策略,以更核心的位置、更大的面积、更丰富的SKU吸引客户提升单店销售。2)产品为王,坚持“三高一新”。不断加大产品研发力度,注重运用新技术、新工艺和高科技面料,实现产品认可度提高。3)精细化管理,提升客户粘性。通过对目标客户群生活习惯针对性分析并采取客户长期惠顾VIP计划。

    新品牌“威尼斯”将于下半年独立开店,后继发力。度假旅行系列于2017年中旬推出,经前期的试运营现已成熟,将于下半年全面发力。产品以满足功能性、拍照效果、家庭装、时尚度等核心需求,推出情侣装、亲子装以满足多元消费;价位低于比音勒芬主品牌,加价倍率5倍左右,差异化定位,吸引广泛消费者。

    盈利能力:毛利率、净利率有所提升,费用率保持稳定。18H1毛利率63.79%( 0.72pct),18Q2毛利率63.77%( 0.42pct),18H1净利率18.12%( 1.16pct),18Q2为12.29%( 0.92pct)。毛利率及净利率均略有提升。18H1销售/管理/财务费用率分别为29.29%(-1.35pct)/18.12%( 1.16pct)/-0.66%( 0.22pct)。随着公司业务拓展及绩效的提升,职工薪酬、广告宣传等销售费用相应增加,新租赁仓库以及产品设计的研发投入等管理费用增加,基本与收入增速持平,费用率变动不大。

    存货增长系充足备货及新品牌筹备所致。2018年H1公司存货同增27%至4.45亿元,存货周转天数同增57天至292天,目前公司销售增速颇快故备货充分,加之新品牌筹备导致存货增长,同时公司1/10的outlets业态将为库存有效去化提供保障;应收账款周转天数下降1天至15天;经营活动现金流同降64%至0.4亿元,主要系公司培训新系列,增加采购所致;账上现金充足,高达7.2亿元。

    存货与周转能力:错峰备货、筹备新品牌导致存货增加。18H1存货4.45亿元( 28%),存货周转天数292天( 57天),主要原因系:1)目前公司销售状况良好,秋冬季备货充分。2)度假旅游系列新品牌“威尼斯”将于下半年全面发力,风格主打运动时尚,差异化定位将吸引更多消费者,筹备新品导致库存增加。18H1应收账款周转天数为15天,较17H1下降1天。

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