威尼斯官方网站博彩股一季度表现分析,博彩行

下半年博彩业收入有望提速,带动股价进一步走高日本赌场解禁,香港博彩板块上扬日本国会通过综合度假村法,容许全国兴建三个包含赌场的综合度假村。港股中只有银河娱乐和澳博可能争夺日本赌牌,在过去一星期(7月23-27日),银河娱乐 27.HK上升3.5%,澳博 880.HK上升5.4%,比恒生指数的2.1%升幅高。受消息刺激,日式弹珠机游戏馆集团Dynam 6889.HK和Niraku 1245.HK的股价分别上升3.1%和10.1%。

博彩股一季度表现解析:业绩全面复苏,看涨看跌投行起冲突来自智通财经app的原创专栏

    有良好声誉的赌场营运商在竞逐牌照上有优势日本政府对赌场的监管将会参考新加坡模式,预计主要的目标客群将会是日本人民。我们估计日本政府会倾向向结合了良好声誉的国外赌场营运商跟国内顶尖大企业的联营公司发牌。我们认为拉斯韦加斯金沙集团和云顶集团有较多优势,但银河娱乐、和新濠和其他4间赌场营运商也有实力去夺得总共3张日本赌牌。

如果没有幸运博彩,澳门还会是澳门吗?

    市场可能错判日本赌场合法化对日式弹珠机行业的影响投资者憧憬日本发展赌场的庞大潜力,推升Dynam和Niraku的股价。我们认为部分投资者可能对这两间公司的业务有误解,错押在没有真正赌场营运经验的公司。另一方面,赌场可能会跟日式老虎机娱乐场直接争夺国内的客源,而日本政府亦可能收紧博彩业的总政策方针,防止人民染上赌瘾。

连续下滑26个月后,澳门博彩市场终于在2016年8月迎来春天——收入告别同比下跌,调头向上。从那时起,澳门博彩市场总成绩连续8个月同比正增长。

    2018年全年收入增长有机会达到20%几项对澳门博彩业重要的数据都显示市场增长动力依然强劲。在2018年上半年,到访澳门的中国旅客人次在2018年上半年同比增长达13.3%,中国GDP稳定增长,访澳门旅客人均赌厅消费同比上升10.0%,平均每月达8千9百澳门元。

据澳门博彩监察协调局公布,2017年3月份幸运博彩毛收入为212.32亿澳门元,同比去年3月份增长18.1%;今年首季度幸运博彩毛收入为634.79亿澳门元,同比增长13%。

    虽然对比2014年的高峰依然低29%,但已经恢复到2011年同期的水平。

与行业步伐一致,今年以来博彩股的业绩和走势均令人惊喜。

    推荐 银河娱乐(27.HK)我们预期在收入加速增长带动下,整个博彩板块的估值会在下半年被调高。建议买入股价表现相对落后的银河娱乐和美高梅中国。

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    市场预期银河娱乐能有效控制成本,将EBITDA利润率从2017年的21%提升至2018年的23%,预期2018-20年EBITDA增长29%,10%和16%。根据市场对2018年的预估,银河娱乐的企业价值倍数(EV/EBITDA)为15.8倍,而澳门博彩板块的市值加权平均值为14.1倍。我们留意到银河娱乐的估值在过去三年大部分时期都存在溢价,反映投资者对银河娱乐在管理水平和风险控制能力的信心。

永利澳门经调整EBITDA涨幅最高

    风险提示:1)政策波动风险,2)宏观经济波动风险,3)经营风险,4)流动性风险,5)法律风险,6)会计风险。

一季度业绩方面,智通财经统计的6家博彩股中,主打VIP业务的永利澳门业绩表现最为亮眼,收益为首季经营收益总额10.63亿美元,同比增长75%;经调整后的物业EBITDA为2.93亿美元,同比增长53%。其收益的增长主要得益于去年8月22日开业的永利皇宫贡献,因为这与去年同期相比是新增加的部分。上述期间,永利皇宫的净收益及经调整后的物业EBITDA分别为4.76亿美元及1.12亿美元。

表现较不尽人意的是澳博控股,同期的营收为104亿港元,同比下滑5.3%;经调整EBITDA同比仅增加0.7%至8.43亿港元。

博彩业务方面,改善最明显的是新濠国际发展的附属公司新濠博亚娱乐。在一季度新濠博亚娱乐的博彩业务(包括在马尼拉的赌场)成绩中,VIP业务收入为6.35亿美元,同比大涨31%;中场业务6.29亿美元,同比涨18%;老虎机1.29亿美元,同比涨18%。

中场和贵宾厅双双转好

根据澳门博彩监察局的数据,一季度澳门贵宾厅赌收同比增长16.8%;中场赌收同比增长7.9%。贵宾厅的复苏主要因赌桌增加及净盈率的提升。在几家博彩企业中,贵宾厅业务表现最好的为新濠博亚娱乐。如上文所述,其VIP业务(包括在马尼拉的赌场)同比上涨31%;仅看澳门的业务,该集团的VIP收入增涨为25%。

不仅如此,新濠博亚娱乐的中场业务表现在澳门博彩企业中亦是登顶榜首,金沙中国与其并列。两者的中场业务收入均较去年同期增长18%。美高梅中国次之,中场业务较去年同期增长17%。银河娱乐的中场业务则同比增长15%。

据智通财经了解,中场业务的复苏或与旅游业数据改善有关系。第一季度的访澳旅客数量为790万人次,按年上升6%;过夜旅客则按年上升 12%至 390万人次。

其中,内地旅客达 530 万人次,按年上升8%,主要由于自由行旅客强劲增长。并且旅客平均逗留时间按年上升0.1日至1.2日。赴澳游客多会因新鲜感去体验澳门的赌场娱乐设施,从而推动了赌场的中场收入。

非博彩业务成新增长引擎

值得一提的是,来自酒店、餐饮、购物等非博彩业务收入正在成为不少博彩企业的新收入增长点。其中,以金沙中国表现最为明显,其一季度非博彩业务收入同比增长20.2%,占总收入15.6%。除去年9月份新开业的澳门巴黎人之外,同期金沙中国旗下5家娱乐场的入住率均较去年同期有所提升。

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智通财经获得的资料显示,金沙中国的非博彩业务在澳门的博彩类企业中一直处于领先地位。无论是会展、零售、文艺活动等方面,金沙都能提供完善的配套设施。另外金沙旗下娱乐场内的剧院以及金光综艺馆经常举办音乐剧、演唱会、芭蕾舞剧等娱乐表演。

除金沙中国之外,新濠娱乐发展的非博彩业务同比增长8%。该集团近年来在非博彩业务频频布局,先是综合度假村新濠影汇于2015年10月开幕;新濠天地全新购物区也于去年底开幕,面积为原来的三倍,并设有全港澳最大的鞋履沙龙和华南地区最大规模的美妆专区。

目前政府正计划将澳门打造出国际旅游中心。随着赴澳自由行和商务签的游客数量增长,将推动澳门零售、会展以及文艺娱乐活动产业的发展。

花旗发表澳门2020年博彩业展望报告,随着澳博旗下上葡京、银河娱乐旗下澳门银河第三及第四期于2018年开幕后,未来澳门新土地供应将有限,行业未来增长动力将由赌场供应转至基建,横琴、港珠澳大桥、会展等多元化发展。

天风证券海外团队也在其研报中提到,澳门转型的最终目标是以合家欢娱乐和MICE会展业务为主题的世界休闲旅游城市。未来如果澳门坚持学习拉斯维加斯“旅游会展消费为主,博彩为辅”模式,加上政策红利和国民消费升级,澳门在非博彩收入将会是百亿美元的增长空间。

股价是否见顶,大行意见不一

各大投行也在一季度前后纷纷发研报为澳门博彩股唱好。此前,美银美林在其研报中调高了银河娱乐等博彩股的目标价。该行称,澳门博彩业2016年转势,博彩股股价累计升29%。加上2017年澳门只有一个主要赌场开业,少于过去两年的每年两个,供求将更有利,且固定成本增加较少,因此对行业2017年表现维持正面看法,预计今年行业基本面将出现改善。

野村亦在其研报中称,是时候对濠赌股长远前景持正面看法,因为2017年1季度中场及贵宾厅业务分别同比增长12%及13%。由于基数较低影响,预计升势将持续至次季及第三季。

摩根斯坦利亦在4月底时发布研报上调澳门博彩股的目标价,并表示第二季度长线投资者则可趁机入市。

据智通财经不完全统计,博彩板块的大部分企业在一季度均有不同程度的上涨。其中以新濠国际发展和银河娱乐的涨幅最亮眼,前者上涨了30%,后者涨了25.9%。其余企业的涨幅数据如下:

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但也有投行对这些企业短期的股价表现持谨慎态度。瑞信在其研报中称,澳门六大赌场营运商相继公布首季业绩,整体表现稳固,行业EBITDA增长达7%。不过,目前股价反映市场对濠赌股期望过高。因目前博彩股的估值较高,加上内地收紧流动性,预计股价短期上行空间有限。

摩根大通发表报告表示,近两周六大澳门博彩营运商公布的首季业绩符合市场预期。由于相关股份今年以来股价已累积一定升幅,且并无引发市场进一步重估,投资者对博彩股应等待更佳的介入点。

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