威尼斯官方网站:中国国旅,设立澳门市内免税

设立澳门市内免税店超预期,彰显公司积极海外扩张,机场/市内免税店并重的决心

事件:公司公告,第三届董事会第十二次会议审议通过,中免集团全资子

    在公司近期澳门机场免税(部分)、香港机场烟酒段相继开业,上海机场免税中标等接连催化剂落定的基础上,公司紧接着又公告设立澳门市内免税店,布局方向和扩张节奏均超预期,进一步显示公司海外扩张,机场 市内免税店并重打造全球化免税龙头的决心。

    公司中免国际以自有资金在澳门投资设立全资子公司中免集团澳门市内免税店有限公司,注册资本1亿元,并由该公司在澳门开设运营市内免税店。

    相对市场化竞争格局下,规模渠道 机场协同 旅行社资源仍有望构筑中免海外扩张优势

    近期中免集团已获得澳门机场免税业务。今年5月中免集团刚刚与皇权集团(香港)合作获得澳门国际机场为期五年的免税经营牌照。作为中国澳门行政区内唯一的机场,澳门国际机场是连接珠三角与世界各地的重要桥梁,2017年机场客流量突破716万人次,同比增长8%。

    从旅游零售市场规模来看,参考澳门统计局数据,2017年澳门入境游客3261万人次,人均购物消费855澳门元(折合人民币719元),据此推算整体零售购物额有望达到279亿澳门元(按7.24汇率折合234亿人民币)。其中内地访澳旅客超过2000万人次,同比上升8.5%,41%的内地旅客来自广东省。内地个人游旅客逾1000万人次,占内地旅客47.8%。

    澳门旅游购物消费规模约234亿元,市内 机场免税店实现有效协同。此次拟在澳门再开设运营市内免税店,将与先前机场免税业态实现有效协同,此前澳门免税主要由DFS 经营主导,此次中免切入澳门市场是其近两年免税实力提升的有效体现,也是未来国际化舞台竞争的缩影。据澳门政府统计数据显示,2017年旅客人均购物消费719元(855澳门元),主要是购买手信食品、化妆品和香水,入境游客3260万人次,对应购物消费规模约234亿,仅考虑化妆品、香水等免税商品消费规模也较为可观,我们认为此次中免集团先后布局机场 市内免税业态,或将有效增厚公司业绩。

    从澳门免税的情况来看,澳门与香港均为中国两大国际自由贸易港,其市内免税店牌照并非独家垄断,整个免税市场呈现更加市场化竞争的格局。目前既有DFS、DutyFreeAmericas、新罗等国际免税龙头在澳门的门店(其中以DFS为主,拥有6家门店),也有莎莎、卓悦、万宁、屈臣氏等旅游零售运营商的门店。

    市内免税店开业是对入境客流全面覆盖的重要补充。2017年澳门入境旅客3260万人次,同比增长5.4%,其中国内游客2940万人次,同比增长5.3%,国际旅客310万人次,同比增长9.8%,而2017年机场客流量716万人次,机场客流占比仅22%;今年上半年入境游客达1681.42万人次,同比增长8%,继续维持稳健增长,其中6月入境客流260.29万人次( 9.4%),经陆路入境旅客147.88万人次;海路入境旅客85.41万人次;空路入境旅客27万人次,路、海、空三者占比分别为57%/33%/10%,通过空路入境旅客占比较低,此次市内免税店开业是对入境客流全面覆盖的重要补充。

    目前来看,对于机场/口岸免税店,烟酒、香化、精品等均为免税商品,而对于市区的免税店或其他旅游零售门店,主要以香化、精品、日化等免税商品为主,酒类在市区免税店为有税商品(政策限制市区内免税店无法售烟)。其中DFS、DutyFreeAmericas、新罗等主要以香化、精品(手表包袋首饰服装)等免税商品为主,而莎莎、卓悦、万宁、屈臣氏等则主要以香化 日用消费品、食品等为主。

    维持盈利预测,维持“买入“评级。叠加近期中免先后拿下澳门机场免税业务、大西洋号邮轮免税经营权、上海机场免税经营权,公司免税规模正稳步扩张,未来市内免税店推进乃至全球免税业务版图扩张将为公司带来更大的价值空间,建议积极关注威尼斯官方网站 ,!因公司此次开设澳门免税店尚具有众多不确定性,我们暂不调整盈利预测,预计公司18-19年EPS 为2.04/2.54元,对应PE 为35X/28X,维持“买入”评级。

    尽管澳门免税市场竞争相对市场化,但我们认为中免可以依托以下优势仍可以在这一旅游零售市场分得一杯羹。

    风险提示:公司渠道整合不及预期;澳门机场免税业务推进不及预期;经济环境增速放缓。

    1、规模 渠道优势:依托中免迅速崛起的免税规模优势(我们预计18年中免销售额有望达280-300亿元,有望跻身全球免税前五) 大中华区独有机场免税渠道优势,公司采购议价能力有望迅速提升,反应在终端售价上公司仍有一定的竞争优势。

    2、机场协同:中免今年6月已入主港澳机场部分标段经营,未来在采购物流协同、品牌推广和客源联动上可相互协同。

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