出品纯粹,离岸毛外祖父有怎样投资门路

  点心债是香港最主要的人民币债券产品。受到内地债券市场开放的影响,可以直接在内地市场发行的熊猫债的发行规模一度逼近在香港市场发行的点心债,熊猫债成为点心债的有力竞争对手;同时也受到人民币持币意愿下降、离岸人民币流动性紧张的影响,点心债的发行量在2014年达到顶峰后迅速回落,2017年点心债发行量894亿美元,同期熊猫债为689亿美元。但和熊猫债相比,点心债具有以下三个国际化优势更容易得到海外投资者的认可:

  同一个架子上,放着十几份RQFII的宣传小册子,逐一翻开,发现它们的内容大同小异,无从选择。连银行销售人员自己都不知道推荐那个好,只好说它们其实“都差不多”。再仔细看看销售文件,发现散户小注认购的最高认购费率竟高达5%,加上1%左右的管理费,如果基金收益率不能超过6%,似乎只有亏钱的份。

  “811”汇改之后,贬值预期升温,离岸市场主体持有人民币意愿降低;由于部分机构投资者借款在离岸市场做空人民币,为保持人民币汇率稳定,中国当局通过商业银行对离岸人民币市场流动性进行回笼,稳定汇率成效显著,但随之而来的就是离岸人民币规模迅速缩减和离岸人民币指数的回落。2017年年初以来,在岸人民币和离岸人民币汇率均企稳回升,人民币汇率稳定压力纾解。2018年初开始,以中国人民银行发布《关于进一步完善人民币跨境业务政策促进贸易投资便利化的通知》(银发〔2018〕3号)为标志,人民币国际化进程重新启动,人民币跨境流动的限制进一步放宽,人民币跨境流动的渠道更加顺畅。跨境人民币的供需关系也逐步回归正常,离岸人民币规模也相应温和回升。

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  尽管港交所有个别“双币双股”的股票,但投资人民币股票的主要通道是沪股通和深股通。自2014年和2016年沪港通和深港通相继开通(统称“陆股通”)以来,境外投资者可以通过手中持有的人民币自由买卖内地合格上市公司的股票。截至2018年3月底,沪深两市共有近三千只股票可供从香港北上的人民币资金买卖,陆股通资金总体净流入内地股市3799.94亿元。

  而就在RQFII发行商抱怨“渠道拥堵”的同时,汇丰旗下的人民币债券基金也于2月下旬加入了零售阵营。该基金于去年1月份就已推出,主要投资离岸人民币债券及人民币存款证,截至1月底规模已达32亿人民币。该基金此前仅通过私人配售形式发售给机构,后鉴于“时机成熟”推向零售客户。

  按照国际评级机构的标准,2018年3月底,中国的长期主权信用评级为A1(或A )级,其他内资机构发债评级在B1-A1不等,不过多数发债主体选择不接受评级。具体在债券收益率上,港交所交易的中国国债到期收益率在4.07%-4.70%之间,票面利率在2.8%-4.5%之间;点心债到期收益率的中位数为4.48%,票面利率的中位数为4%。由于港交所对投资者进行分级,公众投资者只能投资于国债,其他债券投资只能通过专业投资者进行。

  由于离岸人民币存款利率低于内地的存款利率,“点心债”产品的种类及年期比较有限,平均债券收益率也低于内地。香港金融机构推出的人民币投资产品普遍收益率都不高。这使得香港投资者对离岸人民币回流内地投资充满期待。

  离岸人民币市场的投资产品主要通过三种方式运用人民币资金,第一种是在离岸市场将人民币换汇成其他货币在全球市场投资使用,第二种是在离岸市场将人民币投资给在境外有最终使用需求的投资者,第三种是将离岸人民币通过种种回流渠道运用到内地市场投资使用。相比于庞大的在岸市场,离岸市场人民币最终使用需求有限,第三种方式仍然是离岸人民币投资产品的主要运用渠道。由于内地资本项目尚未完全开放,资金跨境流动面临一定管控,第三种方式下人民币的跨境流动可能会存在一定障碍;受监管政策的影响,个别企业可能会产生“技术性违约”风险,进而影响投资产品资金的及时兑付。

  近期RQFII的发行称得上是中资证券机构在海外的一次集中练兵。在吸引海外投资者将目光投向中资机构海外资产管理业务的同时,也暴露出这个队伍的很多问题。

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  投资者宁愿选收益率相对偏低的汇丰旗下人民币债券基金,则从侧面反映了中资机构在海外的品牌建设还有待加强。

  三. 离岸人民币投资风险

  虽然都想投资内地,但不同类型的投资者需求并不一致。即使同为机构投资者,风险偏好也有差异,对产品投资方向、收益率要求也不尽相同。当前RQFII们虽然一下子向市场上推出了近20只RQFII基金,但由于同质化严重,相当于只增加了一种产品,大部分投资者的需求仍未得到满足。

  1. 汇率预期企稳,离岸人民币规模温和回升

  无论是从收益率还是灵活性角度来看,RQFII基金都可以称得上,是当前海外最值得买的人民币投资产品。但是,RQFII公开发售却遭到冷遇,甚至卖不过投资离岸人民币债券的基金,让人感觉匪夷所思。

  香港的普通投资者可以接触到以公募基金、ETF等形式交易的RQFII产品,通过投资RQFII进入内地资本市场。由于2017年明显的股债市场分化行情,最近一年,在境外以人民币形式认购的RQFII基金呈明显收益分化格局。偏股型基金表现优异,股票型与混合型基金平均收益率为18.93%,中位收益率为19.37%;而偏债型基金收益惨淡,债券型和货币型基金平均收益率为1.21%,中位收益率为1.29%。利用近似可比的数据,2017年全年内地开放式基金中股票型基金平均收益率为14.29%,债券型基金为2.37%。

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  去年底出台的RQFII试点方案让他们如愿以偿。由中资资产管理公司及中资券商发行的这批RQFII基金,可投资的产品包括在岸人民币债券(资产配置比率为80-100%之间)及股票(配置上限为20%),打开了海外的个人及机构投资者投资内地债市股市的通道。而且RQFII基金以人民币为投资货币,可提供每天交易,相对于其他人民定息币产品,RQFII也具有更强的流通性。

  (三)人民币基金

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  2.投资存款与挂钩产品风险-收益紧密关联

  ⊙记者 时娜 ○编辑 毛明江

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  再采访几位投资者就会进一步发现,除了渠道拥堵、产品同质化、认购费率过高等影响投资者认购情绪外,产品单一、对发行人不熟悉,则是让投资者止步的更深层次原因。

  二. 离岸人民币投资产品

  人民币境外合格机构投资者(RQFII)产品并没有受到市场热捧。中资基金公司及证券公司为海外投资者管理资产,旅程才刚起航就面临考验。

  正文

  首次认购期满的15只RQFII基金,只有嘉实国际、华夏、易方达三家宣布额度大致用完,其余均有剩余,部分基金被迫延长认购期。市场人士甚至估计,200亿元人民币的RQFII额度开卖至今,或许只卖出半数。

  2.人民币全球基金布局海外市场

  但是,为什么RQFII基金“叫好却不叫座”呢?其实,到香港各大银行网点转一圈,也许就能看出些端倪。

  1. 点心债可以接受国际评级机构的评级,这是很多国际合格投资者投资债券的首要前提;

  事实上,海外投资者对于用人民币投资内地债市及股市,兴趣是非常大的。

  (四)人民币股票

  对于很多香港投资者而言,此次发行RQFII基金的中资机构普遍都是新面孔,投资者从来没买过他们的产品,也不知道其过往业绩,怎么敢轻易把钱交给他们管理呢?而汇丰则是香港的百年老店,其提供的服务渗透港人平时生活的方方面面,把钱交给其管理,投资者放心。

  来源:“林采宜”微信公众号

  近年来,香港的人民币存款快速增长,截至去年底存款总额已接近6000亿元,大量的人民币资金缺乏有效的投资出路,在RQFII出台以前,离岸人民币的投资渠道只有各金融机构推出的各种定息理财产品、保单、存款证、“点心债”及离岸人民币债券基金。

  以一般的外汇挂钩产品为例,投资者以人民币作为投资货币,选择其他种类货币作为挂钩货币。买入一份以人民币为投资货币的外汇挂钩产品,相当于投资者持有高息人民币存款,外加出售挂钩货币的看跌期权;但投资者并不另行获得期权费收入,而以人民币存款的高利息代替,高息人民币存款的利率远高于同期定期存款利率,但代价是承担挂钩货币的汇率风险。

  知耻而后勇,相信有了RQFII这个锻炼和展示自己的平台,中资证券机构海外资产管理业务这块短板,会很快迎头赶上。

  1. RQFII是离岸人民币参与内地股市债市的便利投资工具

  2. 点心债发行人可以使用原有的财务报表,而不必按照新的准则编制新报表,融资手续简化;

  1. 资金跨境风险

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