朗姆酒行当二零一六年首现赔本集团,苦味酒引

摘要:根据相关报道,日本大地震导致日本农产品和食品物流受到很大影响,蔬菜、牛奶、面包等商品供不应求,部分批发市场已出现涨价现象。由于地震破坏,除东北地区蔬菜水果市场停止交易外,其他地区农产品和加工食品等不能按期交货现象也十分严重。 我们认为,大地...

“分化”成为2019年的主旋律,白酒行业展现更甚。

   根据相关报道,日本大地震导致日本农产品和食品物流受到很大影响,蔬菜、牛奶、面包等商品供不应求,部分批发市场已出现涨价现象。由于地震破坏,除东北地区蔬菜水果市场停止交易外,其他地区农产品和加工食品等不能按期交货现象也十分严重。

7月16日晚间,金种子酒公告,预计上半年净利亏损3000万元到3600万元,同比由盈转亏,上年同期盈利601万元。这也是白酒行业今年以来首现亏损的企业。

   我们认为,大地震严重影响了日本农产品和食品供应,但中国相关行业和企业会有所受益。首先,地震特别是核辐射会较大程度甚至严重影响日本农产品、海产品和相关食品的品质与供给,需求短期紧缺;其次,对于中国农产品和食品的品质与供给总体不会有大的影响,会增加中国对日本的出口,可能会对中国食品价格构成一定的刺激或减弱降价力量;第三,中国的牛肉、鸡肉、乳制品、蔬菜、水果、水产等行业会受益,因为中国是日本最近的、最可靠的农产品和食品进口国,也是香港、澳门以及其他东南亚国家和地区的重要出口国。

亏损主要是两方面原因:一是由于消费快速升级,市场消费主流价位产品上移,导致公司百元以下价位产品市场份额萎缩,销量下降;二是主推产品金种子系列年份酒尚处于培育期,销售未突破上量且对公司整体业绩贡献度有限。

   我们进一步认为,食品饮料行业整体孕育了较大的估值提升空间和较强的提升需求,白酒将引领食品饮料春季行情,看好乳业、制糖、食品加工等子行业。重点推荐:维维股份、泸州老窖、金种子酒、五粮液、皇氏乳业、三全食品、南宁糖业、保龄宝、光明乳业等。

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   行业估值具备较大向上修复空间和较强需求

值得注意的是,金种子酒一季度的归母净利润仍有898万元,同比增速达21%,短短三个月时间,净利润就掉头亏掉4000万元。

   我们可以从多个视角来判断当前食品饮料行业整体的估值水平处于相对低位,估值向上修复空间大、意愿强烈。

有大型证券公司消费领域的分析师调研结论是,安徽省内金种子的经销商有收缩市场的趋势,同时中低价位市场容量在缩小,新产品未能形成规模效应,金种子酒的调整还有漫长的路要走。

   第一,从年初以来全部A股指数与各行业指数涨跌对比以及与食品饮料行业的预期业绩增速匹配等角度看,食品饮料行业整体孕育了较大的估值提升空间和较强的提升需求。

业绩亏损早有预兆

   截至3月14日,沪综指从2852.65点涨至2937.63点,涨幅4.61%;申万23个一级行业指数涨幅榜前五位的家用电器、黑色金属、交运设备、建筑建材与综合行业分别上涨14.91%、11.63%、10.83%、10.72%和10.38%,就连频遭史上最严厉政策调控的房地产指数也上涨了6.93%位居第八。食品饮料行业指数仅微涨了0.85%,位列各行业指数跌幅榜第五。

其实金种子酒2018年的经营业绩已经为如今的亏损埋下了伏笔。

   我们预计2011年食品饮料行业整体业绩将增长35%左右,应该是在各行业中位居中上游的水平,目前食品饮料行业和其他行业的相对涨跌幅度出现如此巨大反差,应属很不合理。我们预计食品饮料行业的整体估值修复行情随时展开,至少应该挤进涨幅榜中上游,或跑进前10。

首先,库存增加。截至2018年12月31日公司总资产31.95亿元,较上年末增加6073万元,增长1.94%。其中流动资产增加5048万元,主要原因公司库存原曲酒增加所致。

   第二,整体行业静态PE37倍,动态(假设2011年增速30%)26倍,与近十年平均PE38倍左右估值相差32%,即便修复到35倍左右,也有25%左右的空间。

其次,2018年销售费用3.14亿元,比上年减少8912万元,下降22.1%,公司表示是由于白酒销售下降,压缩了广告、促销等费用所致。

   第三,不少业绩良好的公司2011年动态PE更低。根据我们的预测,白酒类五粮液市盈率仅有20倍、泸州老窖22倍、贵州茅台25倍、金种子酒28倍,南宁糖业25倍,承德露露26倍,保龄宝27倍。

第三,溢价能力减弱。2018年公司经营活动现金流量净额-1.84亿元,上年为-2.48亿元,主要是由于预收货款下降及应付账款减少所致。

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最后,公司主要利润来自于处置土地所得。公司2018年度实现营业收入13.15亿元,同比增长1.89%,但产品毛利率为47.64%,同比下降4.93个百分点。在此基础上,公司净利润同比增长1144%,实现盈利1.02亿元。

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